《中国金融》｜聚焦系统性金融风险

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编者按

为贯彻落实党中央、国务院关于防范化解金融风险、健全金融法治的决策部署，人民银行和相关部门共同推进金融稳定立法工作，取得积极进展中国金融。近期，十三届全国人大常委会第三十八次会议对《金融稳定法（草案）》进行了首次审议，并向社会公开征求意见。本刊特开设“金融稳定立法研究”专栏，与各方分享关于金融稳定立法的理论基础、主要思路、制度设计、国际经验等方面研究成果，供关心金融稳定立法的相关单位和各界人士参阅，以期交流碰撞思想火花，进一步夯实立法工作基础。

作者｜吕鹏健　段炼「中国人民银行宏观审慎管理局」

文章｜《中国金融》2023年第2期

2008年国际金融危机后，各经济体普遍意识到原有的金融安全网较多关注个体稳健及微观层面的风险，低估了系统性风险及其重要影响，由此逐步将维护金融稳定的重点聚焦于防范系统性金融风险中国金融。近年来，我国防范化解重大金融风险攻坚战取得重要阶段性成果，有效遏制了系统性金融风险，积累了宝贵经验。应借鉴国际经验并结合我国国情，以强化宏观审慎政策框架为主线提升系统性金融风险防范能力，健全风险防范和处置机制，守住不发生系统性风险的底线。

国际金融危机后中国金融，各经济体普遍将维护金融稳定的重点聚焦于防范和化解系统性金融风险

2008年国际金融危机的教训表明，系统性金融风险具有隐蔽性、规模性、传染性和破坏性等显著特征中国金融。一是风险积累隐蔽。系统性风险在爆发前通常有一个较长的积累过程，易被忽视。例如，2001年到2003年，美联储连续降息刺激了房地产泡沫和金融业加杠杆行为；2004年到2006年基准利率又快速提升，房地产泡沫破灭，次贷危机爆发。其间，监管部门未能及时发现风险，国际货币基金组织（IMF）也认为“核心商业和投资银行金融地位稳定，系统性风险很低”。二是出险规模大。不同于单个金融机构经营失败或局部金融风险，系统性风险涉及的资产负债规模通常十分庞大，难以依靠市场力量自行消化，对监管救助也会造成较大挑战。2008年国际金融危机中，被迫申请破产的雷曼兄弟债务总额高达6130亿美元，持有或担保抵押贷款超过5万亿美元的房利美和房地美资不抵债，全球最大的保险公司美国国际集团（AIG）先后获得1823亿美元救助资金。三是风险传播广。次贷危机中，房地产次级贷款违约迅速传染到房利美和房地美、投资银行以及保险集团。雷曼兄弟破产后，市场对金融机构失去信心，影响范围迅速扩散至全球，大量与次贷关系不大甚至不相关的金融机构也遭到了冲击。四是风险破坏严重。系统性风险爆发不仅对金融体系，还对实体经济构成严重负面影响。次贷危机导致美国经济持续6个季度负增长，失业率飙升至10%，并最终演变为全球性危机。

四是构建系统性金融风险监测的量化指标体系中国金融。该体系基本覆盖了宏观经济表现、各部门偿付能力和杠杆率、货币金融条件、金融市场、金融机构以及金融基础设施稳健性、市场主体行为偏好等宏微观多方面。例如，IMF的系统性风险评估指标分为六类：货币金融条件侧重分析货币供应松紧度；风险偏好测评市场对风险资产的投资意愿；宏观经济风险是基于IMF发布的世界经济展望以及波罗的海运价指数等评估宏观经济走向；新兴市场风险重点关注新兴市场国家的经济基本面以及外界风险对其的影响；信贷风险主要从债券等级和银行信贷违约率两个角度进行评测；流动性风险则综合评估资产定价隐藏的风险以及引发市场溢出效应的可能性。美国建立了包括宏观经济指标、市场、信用、偿付能力和杠杆、资金和流动性以及传染性六大类的风险监测指标体系。

中国金融我国防范化解系统性金融风险的进展及建议

防范和化解系统性金融风险是一项长期、系统性的工作中国金融。近年来，我国进行了大量的探索实践，积累了经验，形成国务院金融稳定发展委员会统筹重大金融风险防范化解，金融委办公室、金融委成员单位、各级地方政府按职责分工密切配合的体制机制。

监测预警方法持续完善中国金融。积极探索开展金融业压力测试，按季开展央行评级，定期发布《金融稳定报告》《货币政策执行报告》等，全面动态地反映金融风险状况，与世界银行、IMF联合开展金融部门规划评估（FSAP），对我国金融体系风险进行定期体检。人民银行加强金融业综合统计，成立金融基础数据中心，建立针对影子银行、资产管理公司、金融控股公司、系统重要性银行等的统计制度，不断夯实风险监测预警的数据和信息基础。